京基智农(000048)：生猪养殖成本快速下降 房地产利润释放

事件：8 月18 日公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入86.0亿元，同比+686%；实现归母净利12.9 亿元，同比+797%。单季度看，2023Q2公司实现营业收入19.4 亿元，同比+205%；实现归母净利0.7 亿元，同比+255%。

点评：

生猪养殖：生猪业务稳步发展，出栏量同比高增。2023H1 公司出栏生猪84.3万头（包括仔猪14.1 万头），同比+66%，商品猪上半年销售均价14.5 元/kg。公司产能利用率逐步提升，生猪出栏量高速增长，上半年公司生猪业务实现销售收入12.2 亿元，同比+76%。

管理效率提升明显，养殖成本快速下降。自二季度以来，公司生猪养殖成本稳步下行，6 月末公司商品猪生产成本已下降至16.3 元/kg，较一季度17.4元/kg 的综合生产成本下降明显。其中高州楼房养殖项目的生产成本低至14.9 元/kg，徐闻养殖项目也从冬季蓝耳的影响中走出来。未来，公司将通过健康养殖、精细化养殖能力提升、饲料配方优化等方式进一步降低成本，公司未来养殖成本下降空间仍较大。

房地产业务：大幅提振公司业绩表现，利润稳健释放。2023H1 由于山海御园项目大量交付结转，公司房地产业务实现营收69.2 亿元，使得公司整体营业收入同比大幅提升。目前公司房地产业务主要经营山海御园及山海公馆两个项目，山海御园项目主要是现房销售，累计去化率已近95%；山海公馆项目预计将于下半年逐步交付并结转收入，持续释放利润，将为生猪养殖业务注入资金动力，促进公司业务稳步发展。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营收分别为121.30、75.54、70.12 亿元，实现归母净利分别为18.42、11.00、10.00 亿元，对应2023-2025 年的PE 为5.72、9.57、10.53x，维持“推荐”评级。

风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。

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责任编辑：乔春玲