正邦科技决策失败：错判行情 最终过度扩张带来了反噬

在7月13日晚对深圳证券交易所年报问询函的回复中，正因巨额亏损和债务实行预重整的*ST正邦对自身近三年的经营决策情况进行了回顾，认为本轮决策是基于对行情的错判，且未能在发现周期下行的关键节点及时止损调整策略，最终过度扩张带来了反噬。

　　正邦指出，公司在2019年和2020年期间租赁、自建了大量栏舍，然后通过高价外采种猪、猪苗等方式快速上量，并且为了匹配产能通过校招、社招等方式高薪聘请了上万名各层次人才，短期内成长为出栏量全国第二的大型养殖企业。但本轮猪周期变化情况因经济环境和猪肉历史性高价等多种因素与过往严重偏离，公司更是因为盲目发展踩错了节奏，在2021年 猪价 急转直下的时期释放了大量产能，前期全面扩张也产生了管理效率滞后的问题和巨额的费用负担，最终导致当年出现历史性亏损。

　　其还称，虽然公司自2021年二季度开始踩刹车，逐步对种猪种群进行精简淘汰，对租赁、自建栏舍进行清退和停建，并根据产能匹配情况对人员进行精简，但也造成了上百亿的直接损失。

　　年报显示，正邦在2020年盈利逾57亿元的情况下，2021年产生巨额亏损188亿元，2022年继续亏损约134亿元。

　　回顾相关决策背景，正邦指出，2018年8月 非洲猪瘟 传入中国，供需变化导致2019年8月份开始猪价飞速上涨，在高额利润的驱使下，整个养殖行业进行急剧扩张来提高产能，在高额回报的驱使下公司也做出了在2019年和2020年快速扩张的经营决策。具体包括：

　　为匹配产能发展，解决栏舍不足问题，2019年8月份开始公司在全国范围内高价租赁栏舍，租赁完成后进行技改投入并逐步交付使用，2019-2021年支付了大量的栏舍租金及技改投入，并投入了大量的管理资源在这些租赁场上，但很多租赁场还没有开始产出就因行情问题、大环境影响等因素而直接启动了退租程序，直至2022年底才基本完成退租业务。

　　为快速冲刺上母猪规模，正邦在2019年4季度开始大批量外购种猪，而从外购50公斤后备种猪到母猪配种(约4个月)、怀孕分娩 仔猪 (约4个月)、仔猪育肥上市(约6个月)，待肥猪大量上市时已经到了2021年猪价快速下跌期。受行情压力又被迫快速淘汰母猪，前期外购的种猪均价约5100元/头，加之后期饲养继续投入综合成本(饲料、折旧、人工、药费等)，但淘汰时仅按肥猪价的8折左右销售。该公司2021年淘汰及死亡母猪(含后备)200余万头，直接造成了大额损失。

　　2020年及2021年一季度，因行情判断错误，正邦还高价采购了外部仔猪，采购均价约1500元/头，待2021年肥猪大量上市时猪价已快速下跌，销售的价格甚至不足以覆盖饲料及人工费用，此项外购亦直接造成了大额损失。

　　为匹配产能需求，正邦2020年开始大量的高薪引进管理人员，从各大院校招聘大学生，从社会招聘饲养人员，这直接导致其管理费用及生产费用急剧上升，并对原有管理体系造成了一定的冲击，全公司60%以上是入职不到一年的新员工，人员进出频繁影响了公司的管理效率。

　　对于2022年的继续大额亏损，正邦解释称，除了减值准备和资产报废带来的近60亿元亏损，主要受公司自身资金压力，为回流资金出售较多仔猪，而公司全年出栏价格与出栏量完全错峰(价格低时出栏量大，价格高时出栏量却明显偏低)。

　　针对此次危机，正邦在2022年10月启动了预重整及重整相关工作，以化解公司债务及经营危机。“在此轮周期期间，公司进行了万头全球优质种猪引种，全面覆盖了全球顶级优质种源，截至目前，公司所辖7个GGP场(含2个国家 生猪 核心育种场)，种猪存栏1.1万头。”正邦称，基于公司各品系种猪的优越性能，依托多年的行业深耕积累与育种技术积累，公司目前已打造完整的繁育体系。而后续将继续保持育种的优势，将高效种猪的优质性能传递到能繁母猪群及肥猪群，为终端生产成本的降低及在成本做到最优水平后上量发展奠定坚实基础。

　　此外，“(我们将)基于目前生产性生物资产及产能实力，解决资金问题快速恢复稳健发展，执行稳健的经营计划，以灵活的销售策略调整确保整体经营现金流的持续安全。”正邦表示。