现货市场低迷期货功能有效发挥 大商所多措并举做好生猪产业服务

今年上半年，在能繁母猪产能过剩、消费增加不及预期的背景下， 生猪价格 持续低迷，从16元/公斤左右下跌至14元/公斤左右，并长期在14元/公斤左右振荡，养殖业持续亏损超过半年。在7月21日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华表示，“生 猪价 格持续低位运行，时间超过一些人的预期，我们分析出现这种现象的主要原因还是阶段性供大于求”。

　　在这种情况下，越来越多的养殖企业认识到有效利用期货衍生品的必要性及重要性。今年以来， 生猪期货 价格发现、风险管理功能持续显现，在服务 生猪 养殖企业和广大养殖户及时调节产能、稳定养殖收益等方面发挥了积极作用。

现货市场低迷期货功能有效发挥

　　记者了解到，今年上半年猪价整体运行在成本线以下，表现疲弱，其间出现过两次小规模反弹，但在供大于求的格局下，向上动能仍较弱。

　　“具体来看，上半年行情可分成三阶段：第一阶段春节前需求尚可，但供应承接去年压栏的大猪、肥猪较多，出栏窗口期短，价格从高位大幅回落。第二阶段是春节后至4月，基础产能尚未恢复，但前期未消化完的大猪仍多，体重偏大，尤其需求处于年内最淡季，价格尽管因冻品入库和局部二育入场有所反弹，但整体上方压力较大。第三阶段是4月至今，基础产能不断增加，尽管肥猪逐步得到消化，但标猪供应明显增加，加上6月、7月市场预期的供应断档并未出现，市场心态失衡，悲观心态下抗价情绪不再，价格持续弱势探底。”五矿期货农产品分析师王俊表示。

　　在上海国际银行金融学院期货讲师林洸兴看来，春节后至5月是生猪的传统消费淡季，价格跌破养殖成本属于正常现象。不过，端午节至今猪价仍然低迷，是与往年较为不同的情况。“2019年 非洲猪瘟 以后，国内各地鼓励企业规模化养殖，上市猪企每年出栏量保持10%以上的增幅。这些猪企现金流状况远比个体养殖户好，因此小幅亏损并不会引发大规模减产，导致今年淡季价格低迷时间较长。”他说。

　　基于现货持续低迷的市场行情，期货盘面整体走势与现货趋同的同时，跌幅小于现货，价格发现功能有效发挥。

　　“生猪现货价格从年初的15480元/吨下跌至7月17日的14000元/吨，跌幅为9.6%，呈低位窄幅振荡行情。期货方面，受现货价格低迷影响，保持底部振荡行情，但同期近月合约结算价的跌幅只有6.4%，低于现货。此外，今年生猪期货主力合约价格两个低点分别为2月3日的14155元/吨和4月13日的14635元/吨。同期现货价格分别为13800元/吨、14100元/吨，期货升水幅度分别为355元/吨、535元/吨。”一位市场人士告诉期货日报记者。

　　“今年年初至春节前，生猪现货价格尚处在偏高位置，盘面远月合约依次贴水，或保持低于季节性幅度的升水，此阶段盘面反映出一部分主体对远月的悲观预期，事后证实具有一定的合理性。春节后至今，盘面不断挤出升水，预期中的反弹或上涨始终没有出现，又反映出前期过于乐观、事实远不及预期的状况。”王俊说。

　　林洸兴表示，对于大型上市猪企来说，通过期货市场可以有效地套保稳收益。大型猪企若按照计划每个月出栏的产能都做套保，可避免现货下跌带来的亏损，有效利用期货工具的养殖企业经营会更稳健。

　　大商所多措并举做好生猪产业服务

　　生猪期货给市场提供了更加透明的价格信息，生猪期货价格发现、风险管理功能的有效发挥，与大商所的一系列举措密不可分。具体来看，生猪期货的功能发挥可以总结为几个“稳”。

　　首先是市场规模和交割“稳”。2023年上半年，生猪期货总成交量434.8万手、日均持仓量9.9万手。交割方面，在7月21日大商所发布增加生猪期货交割库有关通知后，生猪期货交割库数量已扩大为42家，覆盖14个省份。交割制度总体科学合理，交割规则与现货销售规则相近，促进期现价格在临近交割时有效收敛。上半年生猪期货LH2301、LH2303、LH2305、LH2307合约价格与现货价格回归情况较好。上述市场人士表示，这反映出上半年生猪期货市场运行平稳，交投规模等处于合理范围。

　　其次是利用期货和衍生品的养殖主体生产经营“稳”。目前，全国共有3000多家单位客户参与生猪期货交易和交割。据了解，中粮家佳康、牧原、德康农牧、唐人神集团、巨星农牧、新希望六和等龙头企业均已参与生猪期货套保，且目前均已成为大商所产融培育基地，带动更多产业链企业参与期货市场。

　　在产业企业通过直接参与期货市场进行风险管理的同时，广大中小养殖户通过“保险+期货”等方式锁定饲料成本及出栏价格，特别是在2021年猪价大跌中有效弥补了养殖户的亏损。据介绍，2021—2022年，大商所共支持开展生猪“保险+期货”项目368个，涉及现货量112.9万头，累计实现赔付4.23亿元，覆盖河南、四川、湖南等养殖大省。值得一提的是，生猪期货市场功能得到了多地政府的广泛认可。今年以来，已有江苏、广西等地政府明确对生猪“保险+期货”继续给予资金支持。

　　再次是品种合约规则和制度“稳”。为了推动生猪期货市场平稳运行，大商所围绕产业风险管理诉求，紧贴现货市场变化，优化完善品种合约规则和制度。如持续增设交割库，扩大交割服务范围，顺应“运猪”向“运肉”转变的政策方向推出协议交收，不断拓展生猪期货服务实体经济的深度和广度。风控措施方面，大商所针对生猪品种特点进行了从严设置和全面强化。目前，生猪期货投机交易保证金标准为12%，是套期保值交易保证金的1.5倍；日内交易手续费为成交金额的万分之二，非日内交易手续费为万分之一，在国内处于相对较高水平。

　　最后是预期“稳”。上述市场人士表示，今年以来期货远月合约升水近月合约和现货的期限结构，反映了远期供求矛盾缓和的市场预期。“以出现年内价格低点的4月13日为例，LH2305合约结算价为14635元/吨、现货价格为14100元/吨，同日，LH2307、LH2309、LH2311合约价格分别为15885元/吨、17525元/吨、18605元/吨，较近月合约升水1250元/吨、2890元/吨、3970元/吨。”他表示，期货市场提供多期限价格信号，LH2305反映5月价格与4月13日现货价格更为贴近，LH2307至LH2311合约反映的是更远月份的价格，“期货升水现货、远月依次升水近月”的结构，很好地反映了现货供给压力导致价格触底，远期供需矛盾缓解带动未来价格反弹的市场预期。