7月豆粕市场回顾及8月展望：预计8月豆粕期货继续上涨空间有限

7月CBOT大豆期价一度延续6月上涨势头，但临近月底出现大跌。截至7月28日，CBOT大豆主力11合约报收于1382.75美分/蒲，环比6月上涨42美分/蒲，涨幅3%。纵观整个7月份的CBOT大豆11月合约期价走势，基本上可以分为两个阶段，第一阶段为月初至7月26日的单边上涨；第二阶段为7月27日至月底的回落。

具体来看，第一阶段CBOT大豆11合约期价连续上涨，一度突破1400美分/蒲关口，最高冲至1435美分/蒲。其主要原因在于：一方面由于6月底USDA种植面积报告中大幅调减2023/24年美国大豆种植面积至8350万英亩后，留给单产容错率的空间非常低，非常容易导致2023/24美国大豆延续偏紧的供需局面。另一方面，7月底俄乌事件一度再次扰动全球农产品期货市场，令CBOT多个品种出现大涨局面。此外，投机资金多单在7月底之前继续增加对CBOT大豆的头寸，也助推了期价的上涨。

第二阶段CBOT大豆期价出现快速回落。主要原因在于美国大豆主产区天气改善，有望陆续迎来对大豆生长有利的降雨，以及预计8月的气温将有所回落，持续高位天气的日子将减少，因此短期令市场炒作天气情绪降温。叠加此前由于刚经历一波持续的上涨，市场的多头资金有一定获利了解的动力，配合技术性指标的修正需要，才令月底出现了一波回撤走势。

7月国内连粕继续大幅上涨，相比CBOT大豆走势显得强势许多。截至7月31日，连粕主力合约M2309报收于4253点，环比上月涨497点，涨幅13.23%。纵观整个7月的连粕走势，绝大多数时间里都是处于上涨走势，仅月底出现稍大幅度的回撤。

7月连粕M2309合约期价出现大幅上涨，既有内因也有外因。外因主要在于CBOT大豆继续上涨，为国内连粕单边上涨奠定基础。并且7月下旬巴西大豆近月贴水报价连续大涨，价格甚至超过美国大豆，所以导致国内人民币兑美元汇率虽然升值，但进口成本却依旧上涨的态势。叠加四季度进口大豆盘面压榨利润亏损较大，令国内连粕上涨动能十足。内因则由于国内市场同样存在利多的主线，由于8月份国内大豆库存有望见顶回升，9月将进入去库存阶段，叠加四季度进口大豆盘面压榨利润亏损较大，令油厂对豆粕远期基差持续挺价，远期基差销售价格不断走高，而且下游不断采购，成交氛围较好。此外，7月国内油厂豆粕库存一度处于历史同期低位，也支撑了豆粕期价价格。

7月国内豆粕现货市场，相比豆粕期价的强势，则稍逊一筹。据Mysteel农产品数据显示，截至7月31日全国豆粕现货成交均价4436元/吨，环比上月涨428元/吨，涨幅11%。豆粕现货价格涨势小于期价，主要因为7月国内油厂处于高开机率，豆粕供给较为充足，少部分工厂豆粕甚至出现胀库现象。虽然豆粕消费有支撑，以及豆粕相比其它蛋白原料仍有性价比，但7月国内油厂豆粕库存依旧上升，压制豆粕现货基差走低。不过需要注意的是，豆粕现货基差虽然承压下跌，但油厂豆粕远月基差价格却愈发坚挺。

展望后市：进入8月份，美国大豆产区的降雨将对新作产量影响依旧重要，但大豆产量有望从朦胧走向清晰。毕竟市场资金是相比USDA的报告更早更快的在交易2023/24美国大豆单产下调，所以USDA8月供需报告显得至关重要。此外，8月下旬的田间巡查报告也将奠定市场多数人对2023/24美国大豆产量的看法。总而言之，8月美国大豆单产这张牌终究要逐步走向市场。

连粕M2309期价经过7月继续大幅上涨，目前估值较为合理，对现货价格的贴水幅度已然大幅降低，因此预计8月继续上涨空间有限，更需要关注国内豆粕现货价格的变化。此外，远期的M2401合约，需注意外围美国大豆天气市的反复影响，以及国内进口大豆压榨利润较差，同样对期价仍有支撑。现货方面，8月国内油厂进口大豆到港量预计907万吨，仍处于供给充足阶段，因为8月豆粕现货基差将经历阶段性的最后压力；而后在大豆到港有望明显减少，豆粕将进入去库存阶段，豆粕现货基差将迎来上升时期。