下半年猪价看涨 但幅度或较为有限

因猪肉作为饮食消费为主的农副产品，其消费形势难以直接、短频次地进行观察，所以更多的需要借助宏观方面的人口，收入，消费意愿，预期等等指标进行观察。

　　人口负增、收入下降 消费意愿低迷

图1 2020-2022年人口普查数据对比

　　因为近几年人口增长的局限性，人口增长带来的猪肉消费提升主要出现在2020年以前。2020年以后，社会老龄化趋势明显加重，人口数量对于猪肉消费的驱动力是很有限、甚至是负作用的。而近几年受国内外经济形势影响，国内人均收入同比正常年份下降近50%，就业人数也持续环比减少。

　　收入的减少使得近两年居民消费意愿普遍较低，造成了一种，虽然疫情没了，但消费仍无法明显恢复的现状。

图2 2005-2022年消费者满意、信心、预期指数

图3 2017-2023年社零消费及餐饮收入增速情况统计

　　此外，消费信心及预期方面，2022年4月-2023年4月消费信心、预期及满意指数明显低于正常年份，但更多的为地产、互联网等其他行业的造成的。

　　从社零消费及餐饮收入同比增长情况看，2023年1-6月整体环比增幅尚可，截止2023年6月，餐饮收入同比增长达16.10%，消费处在相对乐观、积极回暖进程中。

　　屠宰量价同比好转 消费持续回暖

　　受猪肉刚性消费属性、人口增长等因素影响，猪肉消费量基本保持在5500-5800万吨。

图4 81家样本屠宰企业日度屠宰量

　　目前市场对于消费情况的判断，很大比例是以生猪交易的中间环节——屠宰企业的屠宰量为基准。比较明确的情况是，当屠宰量相对较高，同时价格也较高时，需求相对较好，相反，当屠宰量偏低，同时价格也偏低时，需求也相对较差。而宰量低、价格高，以及宰量高、价格低的情况则需要具体判断。

　　据Mysteel农产品数据统计，截止到2023年8月3日样本企业宰量为123970头，生猪出栏均价为17.20元/公斤左右，去年同期宰量为89153头，而去年相同价格的时期，宰量为110000头左右，无论从量、还是价格同比情况看，现阶段消费均有一定程度好转。

　　白毛比价适度偏离 需求回暖但幅度有限

图5 2020-2023年毛白比价走势图

　　首先毛白价差方面，虽毛白价差也能一定程度上反应需求问题，即价差小，则说明白条价格涨势与 生猪价格 涨势相当，需求相应比较好；价差大，则说明白条涨势不及生猪，需求相应比较差。但毛白价差受毛 猪价 格高低影响较大，尤其2020年底数据与实际情况出现背离情况，故为了规避价格的影响，通过毛白比价更能体现需求直观情况。

　　肉毛比价呈现正态分布的特征，从理论上来说，也有均值回归的驱动，因此，当肉毛比价偏离均值较多的情况下，某种程度上意味着市场的供需话语权有所偏离。尤其比较明显的时间段是节前、年前，而2020年底毛白比价明显处在均值以下，对应新冠病毒时期的弱需求情况。从目前毛白比价走势可以看出，仍处在均值以下但偏离程度一般，说明目前需求确有回暖，但程度比较有限。

图6 2019-2023年全国外三元生猪均价走势图

　　下半年猪价看涨 但幅度或较为有限

　　综合以上供需说法，下半年行情，总体是小涨、跌、涨的走势，近一两个月，虽然从母猪端变化趋势看，至少10月前供给量都是持续增加的，但是因年初 仔猪 的受损，以及短期猪价急涨导致的压栏，生猪供给压力短期有一定的缓解，但8月往后是冻品的持续去库阶段，而且今年冻品库存处在今年来高位，预计增加10%供给增量，加上二次育肥更多的是瞄准中秋、国庆双节，二育带来的体重增长也会导致供给压力后移，对行情产生较大影响，故综合来看，虽然短期供给压力有所缓解，但幅度比较有限，而需求端，虽然从宏观数据看，整体消费好转程度以及市场消费信心还比较有限，但更多的是其他行业不景气所带来的，从目前生猪产业的角度看，猪肉消费的同环比都相对好转，而且8月份相对集中的升学宴/旅游，9月初的开学、食堂消费以及相配套消费的增加，以及9月底的中秋/国庆双节，需求会有相对较为明显的好转，所以8-9月份行情是相对看好的。

　　四季度，不管是母猪端推演的供给缩量，还是季节性需求好转，都预示着行情的走高，不过，因为目前母猪存栏基数仍然很高，而且规模场的存栏不降反增，所以生猪供给量带来的行情压力还是不可小觑，而且上半年整体产能去化是比较缓慢的。不过总体来看，供需的向好，还是意味着价格的持续上行。

　　明年的行情，影响因素主要在于母猪的产能去化情况，上半年是去化偏缓的，规模场基本没怎么去产能，而且今年下半年还有增产，所以明年行情应该还是不容乐观的一年。