供需紧张缓解 玉米价格缺乏续涨基础？

伴随中间环节货源逐步收紧，8月份产区余粮见底，供应端话语权增强，贸易商挺价心态主导下，月初玉米价格强势上涨并刷新年内高点。玉米价格上涨后下游实单跟进放缓，替代品冲击饲用需求及春玉米即将补充供应等，下旬市场供需紧张状况明显缓解，玉米价格持续上涨动能或减弱，市场转向新季供需关系。

　　供应明显收紧，产区价格领涨

　　由于玉米价格处于近年来相对高位，本年度贸易商建库心态谨慎，整体建库体量较去年减少一半，中间渠道库存维持相对低位。伴随货源消耗，产区余粮见底，贸易商抵触低价出货。同时，7月底受“杜苏芮”及“卡努”等强台风的影响，我国玉米主产区黑龙江、吉林等部分地区遭遇持续性强对流天气，部分低洼地带出现内涝，新作产量不确定性增强，助推贸易商挺价心态，东北玉米价格开始强势上涨。月初物流紧张导致汽运运费上涨，东北粮外流至华北体量明显减少，而华北粮本就供应偏紧，加之深加工企业原料库存偏低，积极提价促收，两大产区玉米价格联动上涨。

　　8月初余粮见底，玉米市场进入青黄不接时期，供应量下降相对明显，下游饲料及深加工维持刚需，月度玉米供需差或降至年内最低位5290.40万吨左右，环比下降11.45%。截至15日，8月玉米均价2827.49元/吨，刷新年内高点。

　　涨价后成交明显放缓

　　玉米价格上涨后，下游饲料及深加工企业补库心态相对谨慎。深加工企业根据到货量灵活调整收购价格，对于饲料企业而言，小麦、稻谷等替代品的价格低于玉米，替代优势仍存，玉米市场成交明显放缓，饲用需求受限在一定程度上限制玉米价格涨幅。

　　近期小麦市场受基层惜售情绪影响，有效供应收紧，下游面粉企业后市预期偏好，补库积极性提升，小麦价格上涨。由于小麦蛋白质较玉米稍高，同价格下小麦比玉米的饲用性价比高。截至14日，华北小麦均价2910.45元/吨，比当地玉米价格低近50元/吨。小麦价格持续低于玉米的情况下，饲料企业对于高价玉米接单积极性有所下降，玉米饲用需求受限。

　　除了主要替代品小麦以外，糙米混合物后期也会挤占一部分玉米饲用需求。

　　14日，南港部分定向稻谷加工混合物预售参考价2830-2860元/吨，较南港玉米价格低近100元/吨。截至10日，定向稻谷累计投放400万吨以上，总成交量375.18万吨左右。

　　较高的成交率也反映出饲料企业对于低价替代品的采购意向较高，定向稻谷拍卖或在10月份前后结束，后期持续投放的稻谷也将在一定程度上挤占饲用需求，从而限制玉米价格涨幅。

　　缺乏续涨基础

　　目前湖北、四川等地春玉米开始上量，卓创资讯预计南方春玉米总量约400万吨，后市或逐步供应市场。山东、河南等地部分早熟春玉米也已零星上市，预计下旬上量集中，届时市场整体供应压力或有明显缓解。

　　需求方面，由于替代品价格优势仍存，下游饲用需求恢复有限，深加工行业加工利润修复下，原料维持刚需采购，下游需求整体变动不大。由于供应预期增加，预计8月下旬玉米市场供需紧张格局或明显改善。

　　综上所述，在供应偏紧格局主导下，8月初玉米价格仍维持高位。而需求端表现相对平稳，替代品价格优势冲击下，市场成交开始出现放缓迹象。伴随8月中下旬华北春玉米及9月中旬新疆新季玉米陆续上量后，市场供应趋于宽松，紧张的供需关系或出现松动，玉米价格继续上涨动能不足。目前主产区东北及华北新季玉米处于重要生长期，建议重点关注气候对新作产量的影响。（作者：许亚婷，卓创资讯分析师）